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新三板IPO过会率仅42%,私募基金退出压力陡增

过去的一个月被誉为IPO史上“最寒冷的一个月”。

这个月里,发审委总共审核公司总家次50次,18家通过,通过率为36.0%,被否24家,否决率达48%,暂缓表决为3家,另外取消审核的企业数量有明显增加,共有5家。

而证监会发审委对IPO严审核的闸刀依旧高高举起。

2月6日,发审委审核了6家公司的IPO申请。从审核结果来看,4家获得通过,2家被否。统计数据显示,今年以来,已有26家企业IPO申请被否。IPO过会率仅为43%。

不过,在这其中,新三板企业的IPO过会率连平均值都未达到。

据统计,截至2月6日,新三板IPO上会企业共12家,其中5家获通过,6家被否,1家暂缓表决。新三板企业过会率仅为42%,低于整体过会率43%的水平。

盈利能力成发审委关注重点

抛开整体过会率来看,新三板的单月过会率更加难看。

今年1月,新三板有11家拟IPO企业上会,最终仅4家企业过会,过会率仅为36.3%。其中1月17日,3家拟IPO企业上会全军覆没。

对于做了万全准备依然难逃证监会发审委法眼的6家企业而言,自身的弊病必然使其投反对票。1月份被否的6家新三板企业中,有2家疑因持续盈利能力被否,4家分别因信息披露问题、关联交易问题、毛利率异常和合规性问题而被否。

正如安信证券分析师诸海滨表示:“综观上会的6家被否三板公司的被否核心原因,持续盈利能力依旧是发审委最关心的问题。但信息披露问题、毛利率异常和员工人数异常变动也 逐渐成为发审委关注企业经营是否稳定的新重点。”

除此之外,新三板企业在转板过程中还需关注以下三类问题:

  • 一是三类股东问题。1月12日,证监会发言人对新三板企业IPO时存在的“三类股东”问题作了回复,明确“三类股东”不能作为公司实际控制人,不能存在杠杆、分级、嵌套,要求做穿透式披露,应对存续期做出合理安排等监管核查要求。
  • 二是信披问题。发审委对信披是否合规问题从不懈怠。
  • 三是挂牌期间是否受到处罚。包括在挂牌期间是否存在信息披露违规情形,挂牌期间是否受到行政处罚、行政监管措施或自律监管措施。

另外,资金占用、关联交易等问题,发审委也绝不放过。

多家公司主动撤回申请材料

与去年相比,今年的新三板企业上市热情冷却不少。这其中除了宣布接受上市辅导的企业数量环比减少,还存在不少企业撤回IPO申报材料、终止上市辅导。

如天大清源(430103.OC)、林江股份(832834.OC)、多普泰(831057.OC)、强盛股份(831184.OC)等已宣布终止辅导。

而且还有已经排了半年多的新三板企业突然“撒手”,决定下次再认爱的天堰科技(833407.OC)。

天堰科技发布公告称,公司“因上市计划调整”,向证监会撤回了申请材料。而业界猜测,其撤回的原因或许与公司业绩波动相关。去年上半年,这家主营医学教学模型、教学仪器的企业出现了亏损。

私募基金退出渠道不畅通

IPO过会率偏低,除了对企业的资本之路有影响外,私募基金在其中也是“备受煎熬”——退出渠道不畅通。

业内人士称,相比新三板挂牌、并购、股权转让,IPO目前仍是VC/PE/券商直投机构退出最重要的渠道。在IPO过会率降至冰点的情况下,最直接的影响就是,VC/PE的退出压力将会增加。

根据清科研究中心私募通统计数据显示,2017年1月至12月,中企在境内上市438家,相比2016年的227家,增长93.0%。在IPO的带动下,2017年,PE和VC机构共有1048笔IPO退出,退出成绩受到了行业普遍认可。值得注意的是,2017年12月IPO退出仅19起,同比下降40.6%,环比下降29.6%。

虽然监管趋严,审核通过率下降,但另一方面也造就了更加规范的市场。

对此,凡麦资本认为,严监管下使整体市场环境得到优化,这对投资而言更有利。

另外,在目前IPO和并购市场都有所收紧的情况下,不少PE/VC人士建议要构思好未来退出渠道,同时在投资时应保持严谨和专业的态度,稳中求胜,不追风口但关注风向。

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